许江暂时松了一口气。但是，公司还有超过60亿元的有息债务也陆续到期，短期流动性压力非常大。尤其是2亿元的债务已经公开违约，他更担心后续再融资时遭到金融机构拒绝，这对公司目前整体项目业务开展都可能带来影响。

关于城投债总规模，根据7月12日申万宏源研报数据，截至2021年5月31日，按照Wind口径，存量城投债11.78万亿，占非金融信用债的50%以上，占整个债券市场的10%左右，是债券市场的重要组成部分。

记者也了解到，2018年以来，部分地区城投机构发生债务逾期的原因也与许江所在城投机构逾期的原因类似：一方面是短贷长投，2-3年到期后造成短期还款压力较大；另一方面，城投机构将融入资金投入到棚户区改造、园区市场建设等项目中去，短期难以产生收益性现金流，因此需要继续靠外部融资或者出让土地收入来获取资金维系债务流动。一旦融资政策出现变动，短期偿债便会承压。

回顾所在城投机构债务违约原因，许江解释时表示，公司在城市基础设施建设、农村人口环境整治、棚户区改造等方面，投入了大量的财力。但在发展的过程中，使用了部分2-3年期的短期资金，投入到长期基础设施建设等公益类项目中，虽然取得了一定的成果，但在短期内未产生直接经济收益，加大了公司的短期偿债压力。

对于流传的15号文所谈内容，中证鹏元评级称，旨在防范地方政府债务风险向金融体系传导；而一个有力、有序的金融闸门，有助于完善银行保险机构的内部控制、明细责权划分，并规范城投公司的公司治理及投融资行为，长期来看对总体市场的健康发展呈正面影响，对此不应过度悲观。

根据天风证券统计，2021年1-6月期间，城投贷款违约仅春华水务一起；非标逾期事件共计28起，涉及城投平台26家（以非发债平台居多），整体高于去年同期。

据记者了解，2020年之前，金融机构对于城投债务的安全性可谓“信仰”满满。尽管偶尔个别地区城投机构出现债务违约，但多数风险最后得到化解。包括周斌在内的多位金融机构人员，仍将城投机构看成“香饽饽”，为后者提供融资贷款。

此外，此前联合资信评级总监丁继平在接受记者采访时表示，清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。有助于健全市场化、法治化的债务违约处置机制，鼓励债务人、债权人协商处置存量债务，切实防范恶意逃废债，保护债权人合法权益，坚决防止风险累积形成系统性风险。加强督查审计问责，严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制。“在近年来城投债市场分化进一步加剧的大背景下，该政策文件的出台，较大可能会加速分化这一进程。”丁继平表示。

此外，据经济观察报记者了解，贵州也一直是非标逾期的高发区域。根据天风证券统计，截至目前，贵州已有近70只非标产品涉及逾期，且发债平台的非标逾期现象愈发增多。从省内情况具体来看，遵义市、黔南州的区县是逾期非标的主要分布所在；这些地市或税收对财政收入贡献较低，或财政平衡能力较弱；或债务率较高。

“尤其是受金融机构压缩信贷规模等因素影响，资金出现了暂时流动性不足，少部分债务未能按照原计划及时归还。但目前也在积极筹措资金。”许江称。

而这与监管对城投平台债务问题的政策指导方向息息相关，而这些方向牵动着金融机构从业者敏感的神经。

今年上半年，多位信托、银行、租赁从业者向记者透露，城投机构融资端的监管也在收紧，尤其是部分弱资质、低评级的城投机构融资难度进一步加大。

在城投非标债务违约数量有抬升迹象的同时，部分牵涉债务的金融机构从业者也在面对不良增加的压力。在一家融资租赁机构任项目经理的周斌告诉经济观察报，2018年左右其曾向贵州松桃县政府所辖的三级公立医院——松桃县人民医院放出一笔融资贷款，而这笔资金实则被县政府统筹安排使用。

城投分化加剧

就此，周斌向记者表示，城投平台逾期增多，对于牵涉进入的金融机构而言，均转化成了不良，压力也比较大。

监管政策持续收紧的背后，或与城投债违约风险频发相关。

近年来，监管对于地方政府隐性债务，以及规范管理等政策不断。

防范债务风险

另一方面，监管政策对地方政府隐性债务风险问题也在持续收紧。尤其是今年来针对城投平台不断出台的监管政策，更是令金融机构从业者们思考：“兜底”落幕，城投债投资要变吗？

走向“市场化”

对于银行及保险配置城投债的渠道受阻，国元证券研报认为，在城投债的严监管环境下，具体来说，若银行及保险配置城投债的渠道受阻，城投债面临的流动性会大幅缩水。虽然没有具体数据，但我们应知道，银行及保险的资金体量巨大，仅广义基金层面，银行和保险就占据着资管行业的近半壁江山。若银行保险机构无法参与到地方政府债务融资中的话，那未来新增的城投债将可能减少近一半的市场，而考虑到当前新发城投债的收益偏低的问题，这部分的市场不一定能由公募基金等其他类机构完全弥补。

与此同时，分化加剧、监管持续收紧的当下，城投公司市场化转型已是大势所趋。

天风证券表示，聚焦2021年的非标违约的发债主体：非标逾期的原因或在于平台的货币资金整体下降，债务短期化的同时，账上预留资金对短期债务的覆盖程度越来越低，资金短期周转愈发困难；此外，平台对外担保规模也整体增加，地区互保风险加大。

作为贵州省一家市级城投公司的总经理，公司债务到期后，其已经与放款的金融机构做了一轮又一轮沟通，最终达成约定，获得同意延期2个月还款。

以及更早2014年修订的《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）、2017年财政部等六部委联合发布了财预〔2017〕50号《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》。

关于城投机构的分类，中证鹏元研报指出，根据业务性质的不同，可将城投公司的业务分为公益性业务、准公益性业务和经营性业务。一般城投公司业务以公益性业务为主，但由于公益性业务收入大多来自地方政府，同时伴随着回款周期长、资金占用大等问题，城投公司需要通过大量融资维持公益性业务的开展。

而且，该人士补充称，目前部分地方政府对所辖城投平台债务风险问题也非常关注。比如个别省份对于市级以上的标准化产品，要求每个月要报送一次，之后列出详细还款计划，监测有无问题出现，如果出现问题则需及时进行解决。